Fintech on populaarne kaasaegne moesõna ja paljud selle tooted puudutavad meie elu iga päev. Fintech viitab lihtsalt ettevõttele, mis tegutseb finantsteenuste sektoris ja kasutab tehnoloogia jõudu, et lihtsustada, automatiseerida ja parandada finantsteenuste pakkumist lõpptarbijatele. Lisaks saab neid klassifitseerida erinevatesse allsektoritesse, sealhulgas maksed, investeeringute haldamine, ühisrahastus, laenamine ja laenamine, kindlustus, piiriülesed rahaülekanded ja nii lähtuvalt konkreetsest segmendist, mida nad üritavad teenindada.

Jaanuari 2019 seisuga tegutses maailmas üle 12 000 fintechi ( Crunchbase Detsember 2018), kes on alates 2013. aastast kogunud kogu rahastamisressursse üle 100 miljardi USA dollari. Fintechi idufirmade arvu poolest on kõige aktiivsem riik USA, järgnevad India ja Suurbritannia. KPMG sõnul , ületas globaalne investeerimistegevus fintechi tehingutes ainuüksi 2018. aasta esimesel poolaastal toimunud 450 tehingu puhul 30 miljardit dollarit.

Ettevõtte hindamise lähenemisviisid: alustades ülaosast

Valdkond, millele tahaksin fintechiga keskenduda, on see, kuidas tema idufirmasid väärtustatakse. See huvitab mind järgmiste punktide tõttu:

• Miks hinnatakse mõnda neist ettevõtetest nii kõrgelt, isegi kõrgemalt kui olemasolevaid telliskivipangasid, varahaldusettevõtteid või kindlustusseltse, mis on tegutsenud aastakümneid?
• Mis paneb need idufirmad nii lühikese aja jooksul nii kõrgele hindamisele jõudma? Kas need hindamised on reaalsed või väljamõeldud?
• Kas on olemas mingi loogika või põhinevad need lihtsalt meeleolul ja turuhoogudel?

Need on mõned küsimused, mida proovin selles artiklis käsitleda.

Kõigepealt lubage mul välja tuua mõned traditsioonilised hindamismudelid, mida tavapäraselt kasutatakse ettevõtete hindamisel. Nende meetodite hulka kuuluvad:

1. Diskonteeritud rahavoog ( DCF): Traditsiooniline mudel, mis diskonteerib tulevase sularaha keskmise kapitalikuluga ettevõtte / omakapitali nüüdisväärtuse saamiseks.
2. Mitmekordne tulu või bilansiline väärtus: Sellised mudelid kasutavad ettevõtte väärtuse saamiseks kas tulu või bilansilise väärtuse mitmekordset
3. Asenduskulud: Kui omandataval ettevõttel on vara, mida on raske asendada, või selle ehitamine võtab aega ja raha, võib ettevõtte hindamisel kasutada alusvara asendusväärtust
4. Hinna ja kasumi suhe võrreldav: PE-kordne tulevase aktsiakasumi (EPS) kordne on veel üks levinud meetod ettevõtete hindamiseks.
5. Strateegiline / konkurentsivõimeline väärtus: Ettevõte võib teha pakkumise teisele konkurendile, mis võib potentsiaalselt ohustada tema eksistentsi (s.t Facebooki WhatsAppi ülevõtmine) ja seada oma ärimudeli ohtu.

Enamik hindamisõppused kasutage ettevõtte hindamise leidmiseks mitmekordset meetodit ja seejärel kasutage erinevaid lähenemisviise, et jõuda hinnatud vahemikeni, enne kui valite numbri, mis vastab nende üldistele strateegilistele, ärilistele, konkurentsivõimelistele ja tootlusnõuetele. Üks asi on see, et ülaltoodud lähenemisviisid on tavaliselt kasulikud küpsetele ja stabiilsetele ettevõtetele, kellel on suhteliselt prognoositavad rahavood ja väljakujunenud ärimudelid. Ükskõik, millist lähenemisviisi kasutatakse, on nad kõik ühesugused, kui püüate hinnata väljavoolu ja tulevasi eeldatavaid rahavoogusid eeldatava IRR-i vahemikuga.

Kui aga vaadata fintechi idufirmade praegust saaki, näib kõiki neid põhimõtteid keeruline rakendada, kuna neil on täiesti ettearvamatud või isegi negatiivsed rahavood, kiiresti muutuvad pöörlevad ärimudelid ja enamikul juhtudel ebaoluline füüsiline vara.

Finantssektori ettevõtete hindamine: traditsioonilised lähenemisviisid

Olgem nüüd täpsemad ja vaatame finantssektori ettevõtete hindamist. Finantstööstuse saame üldjoontes jagada erinevateks allsektoriteks, nagu allpool kirjeldatud. Kõigil neist on teatud nüansid, mis mõjutavad hindamise rakendamist nende konkreetsetele ärimudelitele.

Pangad

Kaasaegsed globaalsed pangad on tavaliselt kommertspanganduse, investeerimispanganduse, varahalduse ja nõustamisteenuste kogumid. Keskendudes traditsioonilisele pangale, hinnatakse tavapärast kommertspanka selliste parameetrite alusel nagu puhas intressimarginaal , varade tootlus , EPS ja võrreldavad Mitu PE-d . Esimesed kaks parameetrit mõõdavad panga efektiivsust ja kapitali kasutuselevõtu efektiivsust, ülejäänud kaks mõõdavad aktsionäridele laekuvat tootlust, võttes arvesse kapitali struktuuri ja oodatavat kasumikasvu.

Need lähenemisviisid võtavad peamiselt arvesse panga ärimudelit, mis põhineb põhimõtteliselt hoiuste ja laenude intressimäära vahel, samal ajal haldades maksejõuetust ja säilitades tõhusa kapitalistruktuuri.

Investeerimisfondid

Varahaldusettevõtteid (AMC) hinnatakse tavaliselt protsendina AUM-ist, mis mõõdab AMC võimet teenida rahavoogu tema hallatavate fondide kogu suuruse põhjal. See võib varieeruda sõltuvalt omakapitali alusvara jaotusest fikseeritud tuluga, tasude struktuuridest ja nii edasi.

Teine populaarne meede on vaadelda turukapitalisatsiooni AUM-is, mille eesmärk on korreleerida sissetulekupotentsiaali kasv fondi suurusega, tuginedes eeldusele, et väga kõrge AUM-iga AMC-d ei suuda tulusid kasvatada nii kiiresti kui väiksemad . AMC-de hindamisel tuleb meeles pidada ka muid muutujaid:

1. Investorite absoluutbaasi suurus.
2. Kasvav vs stabiilne investorite baas.
3. Avalik ja reguleeritud vs erasektori ja vähem reguleeritud tasude struktuur.

Kindlustusfirmad

Kindlustusfirmat mõõdetakse tavaliselt selliste üldiste parameetrite alusel nagu omakapitali tootlus. Hea väärtusega ettevõtete avalikel turgudel asendamine oleks hind bilansilisele väärtusele, mis kajastaks ettevõtete suhtelist hindamist kogu turul. Täpsemalt öeldes oleksid mõned kindlustusseltside väärtustamise asjakohased tegurid järgmised.

Premium kasv turul / ettevõttes. Kui kiiresti kasvab ettevõtte preemiatulu? Kas see kasvab turuosa? Kas alusvara turg on küllastunud või kasvab? Loomulikult on turul, kus kindlustus on endiselt populaarsust kogumas, esimestel tõenäoliselt suurem kasvupotentsiaal. Samamoodi on uuel ettevõttel tõenäoliselt suurem kasvupotentsiaal võrreldes olemasoleva turuliidriga.

Tagastab järjepidevuse. Kindlustusseltside puhul ei ole väljamakse suhe selgelt ennustatav ja võib olla kõikuv. Seetõttu on üks meede, mida vaatleme kindlustusseltsi väärtustamisel, selle tulude järjepidevus, et teha kindlaks, kas pikema perioodi jooksul teenib see järjepidevat tootlust.

Muu koondkasum (investeerimistulu). Kindlustusseltsi tulud koosnevad investeeringutelt teenitud preemiatulust ja investeerimistulust, seega on OCI näitaja, mis näitab tema investeerimisportfelli tootluse taset ja moodustab ühe kahest peamisest tuluallikast.

Varahalduse ettevõtted

Kontseptuaalselt näib, et WM-ettevõtted sarnanevad AMC-dega ja nende hindamine oleks korrelatsioonis AUM-ide, tulude ja tasude määradega. Kuid nende ärimudelid erinevad puhtast investeerimisfondist, kelle asutused on institutsionaalsemad ja standardiseeritud. Fondihaldurid annavad küll lisaväärtust, kuid nende investeeringud on pigem protsessidele suunatud, et toetada standardiseeritud ja reguleeritud toodetest lähtuvaid suuri AUM-e massituru lähenemisviisiga.

Võrdluseks on varahaldusettevõtted pigem butiiklikud ja suhteliselt vähem reguleeritud, seega kohandatakse investeeringuhaldurite lisatav väärtus klientide riskiisu järgi. Samuti on müügi puhul võtmetähtsusega suhted, kusjuures lojaalsed kliendid investeerivad oma isiklikul usaldusel, mugavusel ja suhetel juhiga.

Seega on WM-i ettevõtte väärtustamine üksikasjalikum ja keerukam ülesanne, mis peab minema mitmete muutujate hulka. Nii et WM-i hindamisel peaks enne lõpliku arvu saamiseks lisama nende muutujate mõju hindamismudelisse.

Fintechi hindamise komponentide mõistmine

Fintechide väärtustamisel on peamised erinevused tavapäraste ettevõtete ja varajaste ettevõtete vahel peamiselt järgmised:

1. Lahendatava probleemi olemus (midagi, mida varem ei olnud võimalik puhtalt tänu tehnoloogia läbimurdele).
2. Võimalus kiiresti laiendada ulatuslikke geograafilisi piirkondi, ilma et oleks vaja seada füüsilist kohalolekut ja infrastruktuuri.
3. Madalamad kulud tänu lahjadele struktuuridele, mis ei vaja enam tavapäraste pankade jaoks vajalikku suurt füüsilist IT-infrastruktuuri ja tööjõudu.

Kõik need muutujad annavad ülevaate liikide kohta TAM kättesaadavad, ja hilisemad tulud, mida fintech suudab teenida.

Allpool on toodud mõned peamised muutujad, mis lähevad uue põlvkonna fintechi potentsiaali kvalitatiivsele hindamisele võrreldes tavapäraste finantssektori ettevõtetega, mida ma eespool kirjeldasin. Vaatame mõnda neist muutujatest üksikasjalikult

1. Lahendatud probleemid

Peamine muutuja on probleemi olemus, mille ettevõte lahendab, olgu see siis suurte probleemide häiriv lahendus või lihtsalt olemasoleva lahenduse järkjärguline täiustamine, mis ei pruugi turgu valitsevaid ettevõtjaid suuresti mõjutada.

Kasutades näiteks Fintechi, on Transferwise kasvanud a-ni väärtus 1,6 miljardit dollarit , osaliselt tänu sellele, et see muudab rahaülekannete paradigmasid. Kui see oleks järginud valuutakurssidel ja maksekuludel põhinevat analoogvahenduse praegust olukorda, siis tõenäoliselt poleks see nii edukas kui praegu.

2. SEE / SAM

Mõne ettevõtte olemus muudab need hõlpsasti laiendatavaks suurtes piirkondades. Näiteks vajavad minevikus pangad või investeerimisfondide ettevõtted ulatuslikku kontorite, filiaalide, turustajate ja agentide infrastruktuuri, et jõuda oma klientideni ja teenindada neid. Uue ajastu mobiilsidet võimaldavate fintechide abil on need kliendile kättesaadavad kogu seadusgeograafilises piirkonnas, kus nad tegutsevad, ja seega saavad need kiiresti äri laiendada.

See võimaldab neil suhteliselt lühikese aja jooksul katta väga suure TAM-i. Näiteks digitaalpanga fintech Revolut käivitati 2015. aastal ja see on juba läbi 3 miljonit klientidele ja on saadaval enam kui 120 riigis. See on kindlasti suurem kui nende riikide arv, mida teenindab enamus suuri rahvusvahelisi panku, mis on eksisteerinud juba üle 100 aasta.

3. Uued kasutusjuhtumid

Fintechide uuenduste käigus on tehnoloogia abil lubatud uued kasutusjuhtumid, mis võivad nende turgu laiendada. Lihtne näide võiks olla klientide poolt hoitava sularahajäägi drastiline vähendamine, kuna fintechid võimaldavad väheväärtuslikke P2P-makseid. See omakorda suurendab tõenäoliselt tavapäraste pangakontodega võrreldes fintechi juures hoitavat tühikäiku. Tõeline näide fintechi maailmas on rahakoti idufirmadest nagu Paytm P2P-tehingute kasutamine väheväärtuslike maksete võimaldamiseks sõprade vaheliste tehingute arveldamiseks, arvete jagamine ja väikeettevõtetele maksete tegemine.

4. Madalamad levitamise ja seadistamise kulud

Tavaliselt on sellistel alustavatel ettevõtetel ärimudelid, mis võimendavad võrkude võimsust ja on ise väga lahjad ning palju madalamate infrastruktuuri- ja seadistuskuludega. Need kulud võivad väheneda, kui ettevõtte suurus kasvab ja kliendid võivad sellest kasu saada. Näiteks ei ole Uberil ühtegi kabiini või tal pole autode omamise, hooldamise või hooldamise jaoks vaja suurt seadistust. Fintechi maailmas on sellistel ettevõtetel nagu Revolut, Transferwise ja Paypal lai jalajälg kogu maailmas, ilma et neil oleks vaja kontorit igas asukohas avada.

5. Madalamad tegevuskulud

Kooskõlas madalama infrastruktuuri ja tööjõuga on nende ettevõtete piirikulud palju madalamad, kuna ärimudelid võimaldavad pigem tehnoloogiat kui tehingutega seotud suurte muutuvate kuludega. See muudab ka nende ärimudelite kasumlikkuse hüppeliselt kasvama pärast teatud kriitilist massi, mis neelab püsikulude struktuuri. Fintechi ruumis saab vaadata selliseid ettevõtteid nagu Monzo vähem kui kümnendik jaekonto teenindamise kulud võrreldes suure traditsioonilise pangaga.

6. Tulumudelid

Fintechid töötavad tulumudelite kallal, mis võimendavad suure hulga klientide võimu ja tehinguid, mida võrguefektid võimaldavad. Oluline on mõista, mis on tulumudel ja kuidas nad lõpuks raha teenivad, olgu see siis otse kasutajalt või kaudselt reklaami või andmemängude kaudu. Mudel, mis põhineb lihtsalt kasutajate genereerimisel ilma selge arusaamata selle monetiseerimisest, ei pruugi pikas perspektiivis olla edukas.

7. Ristmüük

Fintechi pakkumise tüüpilise platvormi tõttu on ka algsele MVP-le pidevalt lihtne lisada funktsioone ja tooteid.

Ristmüügivõimalused ilmnevad tehisintellekti toetatud teadmiste abil, mis käsitlevad tarbijate käitumist ja tehnoloogia kasutamisest tulenevaid mustreid. See muudab pakkumise ulatuse pideva laiendamise suhteliselt väikeste jõupingutustega sobivaks. Selle näiteks võib olla Ühendkuningriigi jaepank Monzo, mis algselt alustas veebipõhise ettemakstud kaarditeenuse, seejärel arvelduskonto ja nüüd laenuteenuse pakkujana.

Fintechi arendamise etapid ja investorite profiilid

Vaatame fintechi ettevõtte olelusringi ja mõistame iga etappi.

Alustades

Kui sobiv asutajarühm on moodustatud, on järgmine samm idee teisendamine prototüübiks või teenuseks. See prototüüp on tavaliselt väga lihtne versioon, mis tõlgendab asutajate visiooni reaalsuseks ning püüab demonstreerida ja visualiseerida, kuidas uus toode probleemi teistmoodi lahendab. Selles etapis rahastavad ideed tavaliselt kas saapad, sõbrad ja perekond või inglid / alginvestorid ning see võib hõlmata kogu esialgset investeeringut vahemikus 50 000–100 000 dollarit.

Pärast asutamist kasutab idufirma kogutud raha lihtsa MVP loomiseks, mis on funktsionaalne ja kindel töömudel, mida saab turul aktsepteeritavuse osas testida. See on oluline samm käivitusprogrammi arengus ja toote õigeks saamiseks võib klientide tagasiside abil vajada mitmeid kordusi koos oma funktsioonide / funktsioonidega.

Veojõu saamine

Kui selles on edu saavutatud, on idufirma nüüd valmis koguma järgmise raharingi veel kord inglite, algfondide või riskikapitalifondide arvelt. Selles etapis on idufirmal kehtiv idee ja edukas MVP, mis tuleb nüüd klientide veojõu loomiseks turul käivitada. Käivitamine kogub tõenäoliselt järgmise kasvukapitali vooru, mis võib ulatuda 250 000–2 miljonist dollarist ja mis võib toimuda mitmes osas vastavalt vahe-eesmärkides kokku lepitud kohtumisele.

Täielik aur ees

Kui ettevõte on kiiresti tootega kohanenud ja on ilmne, et klientide aktsepteerimine on tugev ja toode tõenäoliselt suureneb, on aeg nüüd äri laiendada, ehitada kindel organisatsiooniline struktuur, palgata suuremad meeskonnad ja luua ametlikud struktuurid. See on etapp, kus ettevõte kogub A-seeria rahastamist, kus enamik varajasi ingleid / algfonde tõenäoliselt lahkub ja riskikapitalid suurendavad riskipositsioone. Kontseptuaalselt on idufirma nüüdseks langenud madalama riskiga seisundisse ja seetõttu on investorite klassis riskide ja tulude ootuste põhjal toimuv muutus.

Siit edasi on see kiire kasvu etapp, mis viib mitmete riskikapitali / PE rahastamise voorudeni ja soodustab funktsioonide, geograafiliste piirkondade, meeskondade suuruse ja isegi konkurentide või sünergistlike ettevõtete võimaliku omandamise kiiret kasvu kogu ökosüsteemis. See kestab seni, kuni ettevõtte kiire kasvu tee stabiliseerub prognoositavama kasvutee suunas, mille tulemuseks on ettevõtte avalik pakkumine (IPO) ja kõigi ülejäänud investorite väljapääs.

Kõike seda saab üldjoontes kokku võtta järgmise infograafikaga:

Laadige alla selle infograafiku PDF-versioon.

Kuidas väärtustada Fintechi käivitamist: hindamismeetodid

Erinevalt traditsioonilistest finantsteenuste äri hindamise meetoditest, mida varem kirjeldati, on Fintechil, nagu enamikul alustavatel ettevõtetel, spetsiifilised lähenemisviisid, mida kasutatakse investeeringute hindamisel.

Tulemuste kaardi hindamise mudel

Sisse tulemuskaart hindamise puhul alustate kõigepealt sarnaste ettevõtete keskmise hinnangu hindamisest ja seejärel määrate sihtettevõtte selle erinevate parameetrite põhjal. Neid kaalusid rakendatakse otsustavalt, lähtudes investorite suhtelise tähtsuse hinnangust (kõik nad moodustavad 100%), kusjuures kogu reitingu koefitsienti rakendatakse suunava kaubamärgi keskmise tööstushindamise puhul.

Berkuse meetod

Kiire ja lihtne meetod idufirma väärtustamiseks, tuginedes eeldatavale tulule, mis ulatub vähemalt 20 miljoni dollarini. Sellisel juhul hinnatakse käivitamist viie parameetri põhjal: idee usaldusväärsus, asutajameeskond, toote prototüübi olemasolu, olemasolevad kliendid ja olemasolev müügimaht (kui vähegi võib-olla). Lähtudes kõigi ülaltoodud muutujate atraktiivsusest, rakendatakse igale väärtusele maksimaalselt 0,5 miljonit dollarit, tagades, et kogu rahaeelse hindamise ülempiir on 2 miljonit dollarit.

Riskiteguri liitmise meetod

See meetod läheneb hindamisele palju laiemalt ja kaalub valikut 12-st parameetrid .

Seejärel hinnati kõik parameetrid 5-pallisel skaalal (vahemikus +2 kuni -2), korrutatuna koefitsiendiga 250 000 dollarit ja summeeriti kokku, et saada kogu soovituslik hinnang.

Meetodi dubleerimise maksumus

Sarnaselt küpsele ettevõttele, kui omandataval idufirmal on tehnoloogia või meeskonna ülesehitus, mille ehitamine võtab aega ja raha, võib ettevõtte hindamisel kasutada asendusväärtust või kordusmaksumust. Ehkki see on kontseptuaalselt sarnane küpsete ettevõtete asendusmaksumuse meetodiga, on siin erinevus selles, et keskendutakse pigem laiale seadistamis- ja tehnoloogiameeskonnale kui füüsilisele varale või tootmisvõimsusele.

Riskikapitali meetod

Sellisel juhul töötab investor tavaliselt tagasi, vaadates tootlust, mida ta oma investeeringult eeldab, tuginedes atraktiivse idufirma väljumisväärtuse hinnangule. Oletame, et kui tema tootluse ootused on 15x ja ta eeldab, et käivitusprogrammi väljumishinnang on 15 miljonit dollarit, arvutatakse käivitusprogrammi praegune rahajärgne hind:

Väljumine hindamisest / tootluse mitmekordne = $ 15M / 15x = $ 1M

See oleks ettevõtte praegune rahajärgne hindamine, nii et kui 25% ettevõtte jaoks investeeritakse 250 000 dollarit, siis ettevõtte eelrahaks hinnatakse 750 000 dollarit.

Teised

Lisaks on veel mõned meetodid, mida on eespool selgitatud, kuid mida kasutatakse peamiselt küpsete ettevõtete puhul. Lisasin need teie mugavuse huvides allpool.

• DCF (diskonteeritud rahavoogude meetod)
• Mitmekordne tulu või kasum
• Mitu EBITDA
• Raamatupidamisväärtuse meetod

Kunst või teadus? Oleneb etapist

Näeme, et fintechi hindamise varajases staadiumis on pigem visioonil, turu suurusel, lubadustel, unistustel ja subjektiivsel hinnangul põhinev ‘kunstivorm’. Oma elu edenedes muutub see üha teaduslikumaks ja turuosal, tuludel ja rahavoogudel põhinevateks andmeteks.

Lõppkokkuvõttes määrab käivitusettevõtte väärtuse potentsiaalne rahavoog. Kõiki ülaltoodud meetodeid võib kasutada marsruudina selle lihtsa kontseptsiooni ja sellest tuleneva investeeringutasuvuse arvutamiseks, mille investeering tekitab. Need meetodid on kõik erinevad asendusained, mis püüavad pikas perspektiivis arvutada ettevõtte sularaha loomise võimet.

Jätkan nende mõistete uurimist järgmises artiklis, rakendades ülaltoodud põhimõtteid Suurbritannias tegutseva piiriülese rahaülekandeettevõtte Transferwise väärtustamiseks, mis on häirinud piiriülese rahaülekande ruumi.

Põhitõdesid mõistes

Mis on fintechi ettevõte?

Fintechi ettevõtted on finantsteenuste ettevõtted, mis keskenduvad eelkõige tehnoloogiliste uuenduste väljatöötamisele, et suurendada finantsteenuste osutamisel nende haaret, tootevõimet ja kulude ligimeelitamist kliendile.